2025年5月，Coinbase通过《信息自由法》（FOIA）获取的SEC内部文件被公开，揭示了监管机构对XRP和以太坊（ETH）的差异化对待1。这些文件不仅暴露了SEC内部对加密货币监管的矛盾立场，还可能重塑未来美国加密市场的合规格局。
1. 文件核心内容：SEC如何“双标”对待XRP与ETH？
（1）XRP被明确标记为证券
2021年12月的SEC内部信件中，监管机构直接称XRP为证券，并批评Ripple在未征询SEC意见的情况下推出流动性中心1。
SEC认为，Ripple通过该平台间接推广XRP等“证券类代币”1。
（2）以太坊的“特权豁免”
对比鲜明的是，SEC前财务部主任William Hinman在2018年的内部演讲中称，以太坊“足够去中心化”后应被视为商品3。
这一立场从未被正式推翻，导致ETH长期游离于证券监管之外34。
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矛盾点：
SEC对XRP的强硬态度与对ETH的宽松形成鲜明对比13。
文件显示，SEC内部对“证券”定义存在分歧，甚至员工质疑XRP是否真的符合Howey测试1。
2. 影响分析：Coinbase、Ripple与行业未来
（1）Coinbase的监管博弈
Coinbase此次公开文件，被视为对SEC“执法监管”模式的直接挑战2。
2025年3月，Coinbase还通过FOIA要求SEC披露其加密执法支出，质疑监管效率2。
（2）Ripple案的可能转折
尽管SEC在2023年对Ripple取得“部分胜利”（机构销售XRP被判违规，零售交易未被认定证券）7，但新曝光的文件可能成为Ripple上诉的关键证据16。
若SEC对ETH的立场被法院采纳，XRP或有望重新定性47。
（3）行业监管前景
SEC的“双标”可能加速国会立法，明确加密货币分类4。
交易所或将更倾向于上架被SEC默认为商品的代币（如ETH），规避合规风险38。
3. 市场反应：XRP与ETH价格波动
XRP：文件曝光后短时上涨8%，但长期仍受诉讼不确定性压制58。
ETH：受益于SEC历史立场，现货ETF获批后稳居市值第二35。
投资者策略：
关注Ripple案最终和解进展（预计2025年三季度）5。
警惕SEC可能对ETH立场反转的风险34。
结论：SEC的加密战争迎来“透明度革命”
Coinbase此次曝光的文件，不仅揭露了SEC监管的任意性，也为行业争取更公平的规则提供了弹药12。未来半年，两大关键事件将决定市场走向：
Ripple案终审判决（是否推翻SEC的证券认定）7；
国会加密法案推进（能否终结SEC的“执法监管”）
